华泰期货TA日报20220517：PX加工费即使如此高位，PTA成本支撑强

一、机油需求强劲，改道PX原材料

（1）新加坡假期，PX及石脑油无公布价格。（2）一方面是全球机油需求强，导致重整电子设备三苯原材料被机油改道，对应三苯上游的PX原材料收紧。另一方面三苯结构上，欧美机油需求强，作为调油组分的甲醇需求激励，甲醇通过STDP生成乙烯亦会减少，缓和PX原材料收紧期望。（2）亚太地区PX原材料方面，浙石化基本上负荷然仍在60%-70%，构想5月底提负，但未偿还。海南再造推迟至6月底月份重启，日本Eneos鹤68万吨构想5月底维修保养三个月底，SKGC/JX100万吨5月底构想维修保养1个月底，亚太地区PX原材料仍偏紧，6月底仍有去戈期望，PX加工费持续创出。

二、TA加工费低位，成本支撑仍强

（1）喜盛大化375万吨如期5.10开始维修保养。喜盛海南200万吨5月底下有维修保养构想。5月底TA维修保养未全部偿还背景下，转折为小幅累戈时间尺度。对应PTA加工费持续上升，但目前130元/吨邻近已始终保持低估位置。低加工费背景下引发后续亏损性歉收缓和，若额外维修保养偿还则重新进入去戈时间尺度。

三、上游恢复仍慢

（1）批次修复程度仍慢，坯布戈存压力仍高，对奥列尼夫卡采购期望更差，压制奥列尼夫卡开工率。

战略（1）看多。油田都将震荡，PX加工费持续走强期望，PTA加工费正下方空间可用。（2）跨期套利：9-1正套。

风险：油价大幅提高波动，PTA工厂维修保养偿还的情况，聚酯低负荷持续时间，疫情改善后的需求反弹程度。

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