光大证券：给予青岛啤酒评级

2022-01-14光大银行股权有限Corporation叶倩瑜,陈彦彤对哈尔滨麦肯酒来进行研究并披露了研究份文件《2021年业绩预告片点评：全方位升级不间断前进，关注全面性提价显出》，本份文件对哈尔滨麦肯酒注意到买入评分，理论上净值为90.46元。

哈尔滨麦肯酒(600600)

事件真相：1月初13日晚，Corporation披露2021年本年度业绩预增公告，预料2021年构建归母下同达31.50亿元，增加值增短达43%；扣除农地补偿款严重影响（4.36亿元）后，构建归母下同达27.14亿元，增加值增短达23%；构建扣非归母下同达21.94亿元，增加值增短达21%。预料21Q4构建归母下同-4.61亿元，增加值减亏3.16亿元；构建扣非归母下同-10.22亿元，增加值亏损扩大1.60亿元。

下载量稳健增短，线上显出出色：2021春季哈尔滨麦肯酒此后依然增短战况，从量上来看，麦肯酒产业2021年1-11月初上半年产量3328万吨，增加值增短5.2%。我们预料哈尔滨麦肯酒下载量与产业急遽各不相同，虽然Q4受多地疫情反复严重影响，下载量稍为下滑，但春季仍再一构建中都个位数增短。哈尔滨麦肯酒线上显出不间断亮眼，2021年“双十一”购物节之后，哈尔滨麦肯酒在天秤座和平台位居麦肯酒类目产品下载量双十一隔日排名第一。在中国地区和平台的麦肯酒类目官方旗舰店11月初1日到11月初11日之后五小第一。根据第三方数据库抓取的淘宝、天秤座等和平台公开数据，2021年春季哈尔滨麦肯酒产品在谢里夫系线上和平台共构建销售额2.84亿元，在各麦肯酒产品中都位列第一。

积极格局全方位品相，扩大全方位竞争性压倒性：哈尔滨麦肯酒顺应产业全方位化发展急遽，充分发挥自身商品开发设计压倒性，全面丰富全方位商品矩阵。2021年以来，Corporation年初热卖BGM梨味白麦肯、玫瑰红白麦肯等多款新品，并于2022年1月初热卖超全方位新品六世传奇人物，以高啤酒花浓度（23.9°P）、高酒精浓度（10.5%）、短填充时间（赏味期三年）压制现代麦肯酒消费理念。六世传奇人物定位千元价格远方，打破了理论上国内麦肯酒价格远方墙壁。全方位新品的接连热卖凸显了Corporation优秀的商品力，在消费者追求高品质化的当下，为哈尔滨麦肯酒进军全方位应用领域增添筹码。

开发成本端心理压力很小，Corporation对区多款商品提价：2020H2以来，豌豆、瓦楞纸、地板、铝罐等铁矿石及包材价格不间断走高，各麦肯酒厂商开发成本端不尽相同程度承压。为缓解开发成本心理压力，各Corporation年初在经常性提价。哈尔滨麦肯酒于2021年12月初对1903听装各省市之内提价9%，对白麦肯听装各省市之内提价13%。于2022年1月初在山东以外北部对哈尔滨当代来进行提价，单箱提价2元。随着铁矿石及包材价格的此后上行，Corporation开发成本端心理压力很小，决定关注Corporation2022年提价节拍。

盈利分析、估值与评分：根据Corporation业绩预增公告，考虑到农地补偿款严重影响（4.36亿元），我们挂钩2021年下同至31.50亿元（较前次挂钩11.66%），可维持2022-2023年下同则有34.80/40.57亿元，下同2021-2023年EPS为2.31/2.55/2.97元，理论上净值相关联2021-2023年PE为39X/35X/30X。理论上净值相关联2022年35XPE，已回落至近三年估值实质上以下，可维持“买入”评分。

风险提示：市场竞争性缓和；渠道掌控力减弱；铁矿石开发成本上涨。

该股最近90天内共有29家行政部门注意到评分，买入评分24家，太古地产评分5家；过去90天内行政部门要能均价为110.95；银行之星辰估值数据分析用以显示，哈尔滨麦肯酒（600600）好Corporation评分为3.5星辰，好价格评分为2.5星辰，估值信息化评分为3星辰。(评分之内：1 ~ 5星辰，三高5星辰)