投研视点 | 收益率曲线意图之骑乘意图浅析

骑马战略简介

常用的金融工具房地产战略包括回报率弧线战略、利差战略、杠杆战略、久期战略、金融工具替换战略等。其里面，回报率弧线战略（Yield Curve Strategies）是为了让对回报率弧线的不定更意味著来构建房地产重新组合。今天我们就聊一聊回报率弧线战略里面更加独创的一种——骑马战略（Riding the Yield Curve）。

所谓骑马战略，是称之为在回报率弧线较陡峭时，论点弧线形状在房地产月末内保持未不定，通过买进期限设于弧线陡峭处的金融工具，随着所有者期不定长、金融工具剩余期缩短，金融工具回报率也较期初有所下降，从而导致金融工具价格升高，得到有限的资本利得收入。通常而言，在回报率弧线陡峭且未不定的似乎会下，通过挑选出自主性较好的金融工具，运用骑马战略获取的利息，是高于单纯将金融工具所有者签订合同获取的利息的。

骑马战略如何赚钱

我们以兼具自主性和稳定性的金融工具为例，论点房地产期为2019年1月末4日至12月末31日。在2019年1月末4日的房地产期初，我们观察到金融工具回报率弧线型态如图1所示。从弧线曲线上看，2年期金融工具回报率为2.60%，3年期为2.79%，3年至2年的弧线回升振幅（19bp）比较其他期限较大。如果买进3年期金融工具，1年后按弧线估值卖出，则由这19BP利差导致的价差利息即为骑马利息。年末2.76年的18附息金融工具21（180021.IB）的签订合同回报率为2.77%，则通过骑马战略房地产一年获取的所有者期年化回报率为3.04%，比单纯所有者签订合同略低于27bp。

图1：金融工具回报率弧线型态（2019年1月末4日）

资料来源：Wind，安福Fund

本外主旨仅有为举例常用，十分值得一提的是实际房地产似乎会或房地产建议

骑马战略关注点

骑马战略在回报率弧线大幅北行或遭遇弧线也就是说时失效，甚至用到财产损失。一般而言，在自主性紧张时期，短期利率飙升，弧线遭遇也就是说，这种似乎会下金融工具所有者期利息似乎就为负。

总结

骑马战略作为金融工具独创房地产战略，在回报率弧线陡峭且意味著弧线在房地产月末内保持未不定的似乎会下，通过房地产自主性较好的金融工具，可得到有利可图的资本利得利息。一旦回报率弧线遭遇不定更，则需要根据弧线不定更的类型放任不同的房地产重新组合战略。

（所作冯广鑫为安福Fund台湾银行业务部房地产业务员）

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