国海证券：给予万华化学买入估价

国海该公司股票控股公司有限该公司李永磊,董伯骏,汤永俊近期对万华化学进行研究并释出了研究报告《事件真相网易：MDI入口欧洲地区量激增，看好新制度小规模整修》，本报告对万华化学注意到买入下调，近期股价为91.02元。

万华化学(600309)

事件真相:

据中华人民共和国海关总署释出的近期数据，2022年5月底，中华人民共和国交联MDI入口量为11.42万吨，同比增加1.31%，环比增加37.29%；其中入口至法国量为3.40万吨，同比增加58.54%，环比增加112.98%。

注资应以：

斯堪的纳维亚MDI价位差距扩大，MDI入口欧洲地区量激增

均受和地理政治等因素影响，欧洲地区石油等自然资源价位持续上升，进而带起MDI等化工品价格急遽上行。同时，短缺的自然资源和昂贵的价格会导致当地一小化工控制系统被动请降负荷，产生化工品供应的较大缺口，全面倡导欧洲地区当地产品价位急遽攀升，中华人民共和国和欧洲地区MDI价位差距不断拉大。2022年5月底，MDI欧洲地区均价-中华人民共和国均价高达1016.45美元/吨，正处于历史记录89.9%分位。斯堪的纳维亚高价差历史记录背景下，也倡导MDI入口欧洲地区量的急遽增大，2022年5月底，中华人民共和国交联MDI入口至法国量为3.40万吨，同增58.54%，环增112.98%，自2022年2月底末以来，连续三个月底环比改善。随着欧洲地区自然资源价位正因如此维持，斯堪的纳维亚MDI价位差距有望维持并全面上行，来自欧洲地区的需求有望小规模改善。

一小控制系统遗装配计划，MDI供给或收缩

据守正资料库，American罗氏34万吨/年MDI控制系统6月底突发不可抗力、American多家该公司40万吨/年MDI控制系统处会车正常、American科思后起33万吨/年MDI控制系统开工负荷不高、北韩锦湖41万吨/年MDI控制系统5-6月底末会车装配、北韩多家该公司25万吨/年MDI控制系统低负荷直通。同时，据卓后起资料库，汉口亨斯迈37万吨/年MDI控制系统和汉口多家该公司22万吨/年MDI控制系统在六月底底遗装配计划。随着American罗氏控制系统出现不可抗力，以及一小控制系统进入装配期，未来一直，MDI供给将出现收缩，整体供给有望趋紧，MDI价位也有望小规模回升。

上游领域逐步持续发展，看好MDI新制度小规模整修

均受流感等因素影响，2022年4月底上游中小厂商开工均受阻，带起需求低迷，物流均受限对货物运输也产生不利影响；同时MDI决定性上游汽车产量也急遽低迷，据Wind，2022年4月底国内汽车产量高达120.55万辆，环比低迷46.22%。5月底以来，随着各地流感有效地高度集中，上游大该公司逐步复工复产，同时汽车产量也快速整修，5月底国内汽车产量高达192.63万吨，环比增大59.80%。上游需求整修也带起MDI价位企稳回升，据卓后起资料库，截至2022年6月底20日，交联MDI价位高达18500元/吨，较6月底初最低点攀升2075元/吨，共计涨幅高达12.63%。随着上游需求的逐步持续发展，我们看好MDI新制度小规模整修。

营业收入得出结论和注资下调 预计该公司2022-2024年归母净利润分别为230.28、290.18、353.93亿元，近似于PE分别12.7、10.1、8.3，维持“买入”下调。

风险提示 政治经济下行；项目建设不及预计；市场急遽度波动；新产品不及预计；环保及确保安全生产；同行业恶性竞争加剧；产品价位急遽低迷；原材料价位急遽攀升。

该公司股票之星辰的设备根据近三年释出的研报数据计算，国金该公司股票陈屹研究中心团队对该股研究较为深入，近三年得出结论准确度均值将近92.77%，其得出结论2022年度归属净利润为营业收入240.55亿，根据现价换算的得出结论PE为11.88。

近期营业收入得出结论明细如下：

该股除此以外90星期分别为23家独立机构注意到下调，买入下调22家，增持下调1家；过往90星期独立机构目标均价为104.11。该公司股票之星辰净值归纳方法显示，万华化学（600309）好该公司下调为4星辰，好价位下调为3.5星辰，净值综合下调为3.5星辰。(下调区域内：1 ~ 5星辰，略低于5星辰)

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