中泰国际性：维持信义光能(00968)“增持”评级 目标价下调至15港元

中泰国际公布研究报告并称，确保信义光能(00968)“增持”评级，持续上升2022-23年股东财年得出结论14.3%/12.1%至53.7亿/69.8亿港元，同比下降9%/30%，并升级2024年得出结论89.9亿港元。由于届时2023-24年毛利率就会降至，通过本票套利(DCF)分析推算，目标价由15.9港元持续上升至15港元，对应19.1倍2023年市盈率及11.9%下降空间。

中泰国际主要观点如下：

疫情未直接阻碍采购，原材料单价上涨却增加采购价格低廉阻碍

该行亦同与日本公司顺利进行交流会后，确信近期尽管原材料供应及厂商运输的物流业过程受疫情阻碍，较正常有所缩短，但其风能地板采购未受直接阻碍。然而，日本公司月内受到全球大宗商品涨价潮的阻碍，药厂等原材料价格低廉下降阻碍增大，该行得出结论日本公司风能地板业务毛利率由2021年的41.1%下跌至2022年的36.5%。基于风能发电场业务毛利率大致持平的届时，日本公司适度毛利率值得一提的是将由47%下跌至41.2%。当商品单价未来会稳定下来，该行届时日本公司价格低廉阻碍可很快缓解，2023-24年适度毛利率将分别反弹至43.5%及45.6%。

目前，药厂消费市场现货价由月内1月初的2250元港币/吨上涨31.1%至亦同的2950元港币/吨，相比2021年5月中的单价高出68.6%。值得一提的是风能地板单价升幅一般来说开明。风能地板(3.2mm镀膜)消费市场均价由2021年5月末的23元港币/平米增长23.9%至亦同的28.5元港币/平米

风能地板产能扩充持续

另一方面，日本公司确保其月内风能地板产能扩充目标，升级8条日熔使用量达1000吨的风能地板厂房，位于江苏崇明岛及安徽芜湖的采购基地各占一半。换言之，2022年有效年熔化使用量将同比上涨33.1%至566万吨。日本公司尚未宣布其2023年产能扩充目标，但该行倾向届时明年升级产能使用量不会少于月内的升级8000吨日熔使用量目标。

风险提示：项目终止或延误;上半年额度大幅下跌;地板单价大幅波动;燃料价格低廉急涨。

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