东方财富：首予中手游转售评级 目标价2.56港元

东方财富发布调查报告称，首予中单机游戏（00302）“买入”评级，届时2022-24年营收为47.22/62.84/75.75亿元（累计经济指标为19.36%/33.07%/20.54%），归母折合为7.52/9.55/11.24亿元（累计经济指标为22.86%/27.12%/17.63%），EPS为0.27/0.35/0.41元/股，彼此之间关联PE为6/5/4倍，期望价2.56港元，较局限性有24%的增加空间。新公司自身制造潜能突出，2022-23年产品线爆冷劲，对比港股新公司，该行普遍认为其制造实力爆冷劲，且预期有多款取而代之游静待APP，产品构件彼此之间较业内其他新公司更为国际化。此外，2022年4月取而代之游戏版号稳定下来发放，大型企业作价都未逐渐修缮。

东方财富主要观点如下：

IP取而代之游戏为市场主流。

IP取而代之游戏具有期望其他用户清晰，OVA系统化持续性，文艺作品更为安全等多项军事优势。2021年IP拍成电影移动取而代之游戏盈余达1297.7亿元，对比2020年累计下降4.4%，在移动取而代之游戏总盈余中九成比翻倍57.5%，iOS取而代之游戏畅销书金榜中大约半数以上取而代之游戏为IP拍成电影取而代之游戏。

IP取而代之游戏界的头号玩家。

新公司近十年IP生态，旗下IP取而代之游戏的盈余九成比翻倍75%。新公司现有55个授权IP和68个自有IP，为乐视网之外国内拥有IP储备数量最多的中国取而代之游戏派拉蒙，IP文艺作品、OVA一般而言国际化，覆盖面积多类其他用户群体。新公司获取IP潜能爆冷，2021年又取而代之获《超人》、《梦魇星空》、《镇魂街》等多个IP，停滞夯实内容护城河。

国内企业夺得突破，出版潜能得不到实验者。

2021年新公司国内盈余为4.59亿元，累计下降7260%，盈余九成比自2020年的0.2%增加至11.6%，国内北部出版取而代之游戏表现出色，多款取而代之游戏在苹果应用餐馆畅销书金榜、付费金榜分别九位。新公司在国内夺得突破主系新公司不断完善研运经济体制，在各地建立团队，进行持续性的本地化市场推广。新公司优异的出版潜能在国内更进一步得不到实验者。

IP服务于覆盖面积产业链，价值停滞酿造。

新公司旗下《异度》IP在多地参与漫展类活动，同时新公司与有鉴于此协作停滞发售《异度》IP独有文创零售商。泛娱乐领域之外，新公司在影视、漫画、音乐等领域都稍稍布局。2023年新公司计划书APP的取而代之游戏《异度：在世界上》将与异度网路上社区取而代之游戏平台联合打造国风异度元宇宙。该行普遍认为新公司IP服务于潜能成熟，都未停滞巩固《异度》网路上群体，实现IP价值的停滞酿造。

风险提示：版号发放局限；取而代之游戏步调远逊预期；取而代之游戏表现远逊预期；大型企业竞争者加剧。

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