国泰君安：延续科大讯飞(002230.SZ)“增持”评级 目标价86.25元

智通财经APP获悉，国泰君安谈及研究报告援引，维持科大发信飞(002230,股吧)(002230.SZ)“增持”评级，文化教育金融业务望受益于新国策后退而提速，Apps金融业务月内快速转型，预计2021-23年归母净利19.07/26.35/36.28亿元，EPS为0.83/1.15/1.58元，目标价86.25元。

国泰君安主要观点如下：

文化教育金融业务营收人均下滑使大部分融资对国策对新公司的利好产生或许。

7年初21日，文化教育部等六管理工作发文为师生学习产品荷西了尽力的基调，这已在股价之当中或多或少总结。而科大发信飞当中报当中谈及，新公司文化教育金融业务2020H1营收人均31%，人均较2020H1或多或少下滑(+35%)，使得更多融资选择惊愕。

静待文化教育国策利好向绩效传导。

1)税收人均下滑的原因在于，区域化批次%比增加，批次周期被变长，表观上总结为税收确认在节奏上则会延后，所以从总结的金融业务从属看，文化教育金融业务在2021H1的人均未必不如2020H1。

2)文化教育金融业务2021H1当中标合同规定人均激70%，因材施教合同规定人均激90%，考虑到区域化批次%比增加则会引致季节性增强，文化教育金融业务营收人均望逐季上扬。

3)从文件下发到总结在招投标和批次上存在一定的时滞。

Apps金融业务转型月内成为第二放缓切线。

根据此前半年报交流则会样本，2021H1发信飞Apps营收人均131.7%，据1024开源节样本，Apps开源总数265万(+69%)，总技术的转型数129万+。由于IOT的产品轻度开源众多，且相当比例的技术的转型需要使用语音技术，通过为这些开源提供语音技术SDK，并通过广告位分成的模式获取税收，或许是一种高效的输水组织起来方式。且由于IOT的产品极其碎片化，通过硬件端口发挥作用输水组织起来是性价比较高的，也有效地发信飞发挥作用和IT巨头的单一挑战。

风险查看：国策后退大大低于预期、地方政府财政压力过大。